2022年11月1日森马服饰发布通告，表明公司于2022年10月31日举办分析师会议，与会人员包括广发证券发展研究中心的糜韩杰和陈钰繁，华西证券股份有限公司的沈玉洁和秦雪莹，华泰证券股份有限公司的詹妮，华创证券有限责任公司的毛宇翔，国信证券股份有限公司的陈瑶蓉和丁诗洁，国泰君安证券股份有限公司的赵博，国盛证券有限责任公司王佳伟、王佳伟和杨莹、侯子夜，光大证券股份有限公司的孙未未和朱洁宇，东方证券股份有限公司的赵越峰，摩根大通证券(中国)有限公司的樊荣和樊荣，西部证券股份有限公司的谢乐轩和诸乐轩，中信证券股份有限公司的郑逸坤、王瑞迪、王瑞迪和龚昌成，中国国际金融股份有限公司的陈婕和曾令仪森马服饰股票，东吴基金管理有限公司的姜怡，中欧基金管理有限公司的李卢和周雪，中国人寿养老保险股份有限公司的崔恒旭，正奇金融控股股份有限公司的聂瑞，远信(珠海)私募基金管理有限公司的黄垲锐，圆信永丰基金管理有限公司的胡春霞，万家基金管理有限公司的苏秦婉，同和私募的唐孝臣和唐孝臣，天虫资本管理有限公司的陈泉，中信建投证券股份有限公司的秦臻，上汽颀臻(上海)资产管理有限公司的钟功焕，上海明河投资管理有限公司的姚咏絮，上海瞰道资产管理有限公司的吴宇同，上海景石投资管理有限公司的杨一凡，上海合远私募基金管理有限公司的王晓璇，上海合道资产管理有限公司的严斯鸿，浦银安盛基金管理有限公司的王爽，九坤投资(北京)有限公司的刘聪颖，星泰投资管理有限公司的贾雨朦，进门财经的郑倩，中泰证券股份有限公司的王雨丝和陈泉，冯跃和康朝亮，东北证券股份有限公司的刘家薇，东吴证券股份有限公司的赵艺原和李婕，中银国际证券股份有限公司的郝帅、杨怡云和杨雨钦，兴业证券股份有限公司的赵树理和韩欣，浙商证券研究所的李陈佳，信达证券股份有限公司的汲肖飞，山西证券股份有限公司的孙萌和王冯，首创证券股份有限公司的陈梦和郭琦，太平基金管理有限公司的田发祥，长江证券股份有限公司的魏杏梓，太平养老保险股份有限公司的邱培宇，杭州长谋投资管理有限公司的李谦，嘉合基金管理有限公司的翟青，深圳前海汇杰达理资本有限公司的解睿，汇华理财有限公司的孙强，深圳中天汇富基金管理有限公司的许高飞，上海天猊投资管理有限公司的曹国军，平安证券股份有限公司的张楠，Sun，长城证券股份有限公司的黄淑妍和冯跃，开源证券股份有限公司的吴晨汐、张霜凝和吕明。

具体内容如下：

一、介绍

1、主要业务

森马服饰成立于2002年，主要经营休闲类服装和儿童类服装，是一家大型企业集团，旗下包括两大品牌系列，分别是以森马为标志的成年人休闲服装系列，以及以巴拉巴拉为标志的孩子们穿的服装系列。森马品牌成立于1996年，主要经营休闲服装，是一家面向大众的日常生活方式品牌，目标客户是18至35岁的消费者，提供的商品和服务兼具品质、时尚感与亲切感。巴拉巴拉品牌在2002年问世，主张专业、潮流、动感，主要服务0到14岁的儿童，产品主要供应中等收入家庭。

森马这个品牌主要面向休闲服饰领域，该领域涵盖多种穿着场合，在服装市场中拥有重要地位，占据相当大的市场份额；巴拉巴拉品牌则专注于童装行业，这一行业目前正处于蓬勃发展的阶段，是服装产业里增长速度最快的细分领域之一。森马品牌凭借多年奋斗，已稳居国内休闲服饰行业首位，巴拉巴拉品牌长期主导童装市场，多年蝉联国内市场占有率榜首。

2、行业发展

2022年上半年的零售领域和服饰制造行业，遭遇了诸多挑战，具体表现为国内疫情在不同地区反复出现，气候条件出现反常现象，基础物料成本持续攀升，同时民众的即时购买意愿有所降低。

国家统计部门公布材料表明，今年上半年度，市场商品销售总额达320,305亿元，同比增加0.7个百分点，这个增长率比前八个月的增幅高出0.2个百分点，第三季度实现了3.5%的增长，第二季度则出现了4.6%的负增长，第一季度增长了3.3%，第三季度改变了第二季度下滑的局面，转为正增长。按月来看，自六月份起，社会消费品零售总额同比增长已经转为正值，七月份、八月份、九月份分别实现了2.7%、5.4%、2.5%的增长，整体呈现积极态势。今年前三个季度，全国所有达到规定标准的商家中，售卖衣服鞋帽、针线纺织品等商品的销售额，与去年同期相比，总共少了4.00%，这个减少的幅度从五月开始每个月都在变小，表明这个领域还在逐步复苏；网络上的服装销售持续稳定地上升，今年前三个季度，通过互联网购买的穿着类商品总额，比去年增长了4.7%，这个增长速度比前六个月加快了2.3个百分点。

短期内，国内疫情持续零星发生和频繁出现，继续约束居民外出活动与商业活动，使得商品销售受到阻碍，全球政治经济局势动荡不安，引发供应链费用显著增加，劳动力成本居高不下，零售业在广告推广和线上渠道营销方面的支出需求增强，然而价格调整的传导过程缓慢且效果不佳，因此服装产品近期难以大幅提价，服装销售业务的盈利能力承受较大挑战。

中国经济发展具备强大抗风险能力，拥有充足发展空间，具备广阔调整空间，持续向好的基本态势不会动摇，我们坚信，国内消费体量增长、消费层次提升、消费形式革新的走向不会逆转，伴随经济环境优化，消费者购买欲望和消费信心将得到增强，服装产业在以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局中，将获得新的成长契机。根据此分析，我们认定，市场资产将迅速向业内领先公司汇聚，有助于实力较强的服饰企业公司更顺畅地调配供应链与销售网络，增强自身市场地位，增加占有比例，往后行业整合程度会持续加深。目前，供应网络、分销途径、专业人才、资本等要素正快速流向那些更具影响力、形象更突出的头部企业与品牌。 二、财务数据

1、营收、利润

2022年1至9月份的总营收为89.43亿元，同期的数字是100.21亿元，二者之间存在差距，具体数值为10.76亿元，与去年上半年相比，这个差距有所减小。单季度分析，2022年第三季度完成营收33.02亿元，较2021年同期收入35.04亿元减少5.79%。前三季度核算，归属于公司股东者的净利润为2.71亿元，与2021年同期归属于上市公司股东的净利润9.43亿元相比，降低了71.21%。2022年第三季度公司股东获得的利润为1.67亿元，与2021年第三季度股东拿到的2.78亿元相比，减少了39.82%。公司整体运营正在逐步好转，但是，国内疫情时有发生，持续影响到民众的日常活动与商业活动，进而造成销售受阻，收入增长乏力，同时，供应环节的费用在增加，市场推广和线上渠道的开销也在加大，人力成本居高不下，这些因素都给利润带来了严峻的挑战。

到2022年9月30日，企业全部资产合计179.12亿元，归属于挂牌公司股份持有者的净资产达到105.96亿元。

2、存货

到2022年9月30日，库存金额达到46.70亿元，比上一年的数据40.24亿元增长了6.47亿元，与2022年半年末的39.90亿元相比，增长了6.80亿元，同2021年第三季度末的40.23亿元相比，增长了6.48亿元。

3、应收账款

本报告期结束时，应收账目的总额为1.007亿元，与去年年底的1.452亿元相比，减少了0.3063亿元。这主要是因为本期成功收回了一些销售款项。

4、货币性资产

本报告期末，货币资金达到49.20亿元，交易性金融资产为17.24亿元，一年内到期的非流动资产为1.04亿元，这三项余额合计为67.48亿元，与2022年半年末的三项合计数66.82亿元相比，变动很小。公司拥有充裕的资金准备，这为其业务的持续稳定运行提供了有力保障。

5、毛利率

2022年上半年的毛利率是41.04%。到了前三季度，这个比例变成了40.42%。相比上半年，它减少了0.62个百分点。再和2021年同期的43.15%相比，它又降低了2.73个百分点。

6、经营性现金流

2022年1到9月份，公司经营活动实现的现金净流入为-1.36亿元，主要原因是本期商品销售量减少，以及采购货款和各项开支比去年同期增长所造成。另外，我们注意到第三季度（7月到9月）的经营活动现金流量已经变为正值。

7、店铺情况

到2022年9月30日，公司门店累计达8285家，比2021年岁末时减少282家，与2022年上半年相比也削减了83家。

直营门店数量为755家，比2021年末的781家削减了26家，也较2022年上半年的767家降低了12家；加盟店与联营店的总和达到7,530家，相比2021年末的7,786家削减了256家，并且比2022年上半年的7,601家减少了71家。

按商品种类区分，休闲服装有2,864家店铺，比2021年底的2,823家多了41家，比2022年上半年记录的2,840家多了24家；儿童服装有5,421家店铺，比2021年底的5,744家少了323家，比2022年上半年统计的5,528家少了107家。

8、分渠道收入

公司今年前三个月总收入为89.43亿元，较去年的100.21亿元，减少了10.76亿元。其中，面向成人的休闲服装销售额为29.73亿元，与去年相比降低了大约12亿元。儿童服装销售额为58.87亿元，相比去年同期减少了约10亿元。各渠道分析，网络销售达39.89亿元，较上一年度提升约4个百分点，实体店直营营收8.32亿元，较去年同期减少约11个百分点，加盟店营收37.49亿元，较上一年度下滑约21个百分点森马服饰股票，三、企业零售终端现状

2022年上半年度，企业所有终端销售，涵盖网络与实体、自主经营及合作经营，销售量较去年减少3.5个百分点，而同期财务报表营收的跌幅达到10.76个百分点，两者相差大约7个百分点，这表明整体市场销售态势要优于公司财务数据，公司财务状况尚有提升空间。互动环节：

问：存货

截至2022年9月30日，库存金额为46.70亿元，比上一年的40.24亿元增长了6.47亿元，比2022年上半年的39.90亿元增长了6.80亿元，比2021年第三季度的40.23亿元增长了6.48亿元。这些库存的构成包含两个关键因素，其一源于去年秋冬季积累的部分产品，其二则与今年上半年疫情干扰商业活动及民众外出活动有关，由此产生了部分春夏季节的积压物资，这两个阶段恰好共同完成了一个完整的物资循环过程。

公司领导层高度关注物料存储状况，要求在推广新产品的过程中，必须同步完成积压商品的清理任务。当前企业将着力推动库存商品的销售，重点围绕配送环节、零售环节和生产环节展开工作，首先在配送环节要确保常规业务的配送顺畅，这是处理库存问题的关键；其次在零售环节要积极应对，第四季度是全年的销售高峰期，同时还有双十一活动，企业各销售平台将借助销售高峰期完成库存的清理；另外在生产环节要严格控制，通过提升柔性供应链的比重，调整预测产品的比例，限制新产品的制造数量。

问：费用

答复如下，近期因传染病的影响，购物者的购买行为出现转变，众多购物者开始借助网络商店、网红带货、社交平台应用等新兴零售途径选购商品，网络用户数量的增长，交易规模的提升，也使得网络销售成本随之上升，过去两年间，在传染病形势的作用下，网络销售平台的抽成及用户导流成本较为稳定，属于不可轻易变动的支出。公司会审慎运用销售开支，注重开支的效能，事先对开支项目进行核准，事后对开支成效进行检验，同时关联业绩评定，与个人及团队的酬劳相联系，以此确保销售开支与销售收益相吻合。

问：分红政策

公司有持续派息的规则，以往的分红记录都很出色。未来的分红也要看经营成果和资金充裕的情况。派息方案会权衡多个方面，包括公司赚钱多少、能分多少利润，以及发展业务需要多少钱。

森马服饰主要进行服装的构思与制作,同时承接代工生产,并且负责服装的推广和销售,其产品主要有森马品牌的日常服装,以及巴拉巴拉品牌的儿童服装。

森马服饰发布的2022年第三季度财务报告表明，企业核心业务营收达到89.43亿元，较上一年度减少10.76%；归属于母公司股东的净利润为2.71亿元，较去年同期下降71.21%；非经常性损益后的净利润为1.7亿元，较上年同期减少80.54%。具体到2022年第三季度，公司单季度的核心业务营收为33.02亿元，与去年同期的数据相比降低了5.79%；单季度的归属于母公司股东的净利润为1.67亿元，较去年同期减少了39.82%；单季度的非经常性损益后的净利润为1.45亿元，较去年同期下降了44.51%。该企业的负债比率是40.84%，投资收益为6074.73万元，财务费用为-2702.08万元，毛利率为40.42%。

这家公司过去三个月里，有二十三家中介机构进行过分析，其中十六家建议增持，另外七家则表示看好；根据这些机构近九十天的预测，平均预期价位是六元十二分钱。

以下是详细的盈利预测信息：

该股近三个月融资资金出现净撤离，总额达到1857.86万元，导致融资总额下降；同时融券资金也呈现净撤离态势，规模为31.97万元，融券总额随之降低。从过去五年的财务报表来看，证券之星的估值评估表明，森马服饰在行业中的竞争优势并不突出，其盈利水平较为平庸，营业收入增长也缺乏强劲动力。公司财务状况可能潜藏问题，需要特别留意的关键财务参数有：应收账款与利润率的比率变化、存货与营收的比率增长情况。这个股票的优质企业评定为两星半，合理价位评定为四星，整体评估三星。（这些等级仅作参考，等级划分在零到五星之间，五星为最高评级）

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