2022年11月1日森马服饰（）发布公告称公司于2022年10月31日召开分析师会议，广发证券发展研究中心糜韩杰 陈钰繁、华西证券股份有限公司沈玉洁 秦雪莹 沈玉洁、华泰证券股份有限公司詹妮、华创证券有限责任公司毛宇翔、国信证券股份有限公司陈瑶蓉 丁诗洁 陈瑶蓉 丁诗洁、国泰君安证券股份有限公司赵博、国盛证券有限责任公司王佳伟 王佳伟 杨莹 侯子夜、光大证券股份有限公司孙未未 朱洁宇、东方证券股份有限公司赵越峰、摩根大通证券(中国)有限公司樊荣 樊荣、西部证券股份有限公司谢乐轩 诸乐轩、中信证券股份有限公司郑逸坤 王瑞迪 王瑞迪 龚昌成、中国国际金融股份有限公司陈婕 曾令仪、东吴基金管理有限公司姜怡、中欧基金管理有限公司李卢 周雪、中国人寿养老保险股份有限公司崔恒旭、正奇金融控股股份有限公司聂瑞、远信(珠海)私募基金管理有限公司黄垲锐、圆信永丰基金管理有限公司胡春霞、万家基金管理有限公司苏秦婉、同和私募唐孝臣 唐孝臣、天虫资本管理有限公司陈泉、中信建投证券股份有限公司秦臻、上汽颀臻(上海)资产管理有限公司钟功焕、上海明河投资管理有限公司姚咏絮、上海瞰道资产管理有限公司吴宇同、上海景石投资管理有限公司杨一凡、上海合远私募基金管理有限公司王晓璇、上海合道资产管理有限公司严斯鸿、浦银安盛基金管理有限公司王爽、九坤投资(北京)有限公司刘聪颖、星泰投资管理有限公司贾雨朦、进门财经郑倩、中泰证券股份有限公司王雨丝 陈泉、冯跃,康朝亮、东北证券股份有限公司刘家薇、东吴证券股份有限公司赵艺原 李婕、中银国际证券股份有限公司郝帅 杨怡云 杨雨钦、兴业证券股份有限公司赵树理 韩欣、浙商证券研究所李陈佳、信达证券股份有限公司汲肖飞、山西证券股份有限公司孙萌 王冯、首创证券股份有限公司陈梦 郭琦、太平基金管理有限公司田发祥、长江证券股份有限公司魏杏梓、太平养老保险股份有限公司邱培宇、杭州长谋投资管理有限公司李谦、嘉合基金管理有限公司翟青、深圳前海汇杰达理资本有限公司解睿、汇华理财有限公司孙强、深圳中天汇富基金管理有限公司许高飞、上海天猊投资管理有限公司曹国军、平安证券股份有限公司张楠、 Sun、长城证券股份有限公司黄淑妍、冯跃、开源证券股份有限公司吴晨汐 张霜凝 吕明参与。

具体内容如下：

一、介绍

1、主要业务

森马服饰创建于2002年，是一家以休闲服饰、儿童服饰为主导产品的企业集团，旗下拥有以森马品牌为代表的成人休闲服饰和以巴拉巴拉品牌为代表的儿童服饰两大品牌集群。森马品牌创立于1996年，定位以休闲服饰为主的大众日常生活方式品牌，为以18-35岁为核心的大众消费者提供有品质、有颜值、充满亲和力的服饰及生活所需的产品和服务。巴拉巴拉品牌于2002年创立，倡导专业、时尚、活力，面向0-14岁儿童消费群体，产品定位在中等收入小康之家。

公司拥有的两个主要品牌分处于两个不同细分市场，森马品牌所处的休闲服饰行业适用的着装场景丰富，在服饰市场中占据半壁江山，巴拉巴拉品牌所处的童装行业处于景气发展阶段，是服装行业中增长最快的赛道之一。经过多年的努力，森马品牌已位居本土休闲装品牌龙头地位，巴拉巴拉品牌占据童装市场绝对优势，连续多年国内市场份额第一。

2、行业发展

2022年前三个季度，受国内疫情多点散发、天气异常、原材料价格上涨、短期消费需求减弱等多重因素影响，国内零售行业及服装产业运行承压。

国家统计局发布数据显示，前三季度，社会消费品零售总额320,305亿元，同比增长0.7%，增速比1—8月份高0.2个百分点。分季度看，三季度增长3.5%，二季度下降4.6%，一季度增长3.3%，三季度扭转了二季度的下降态势，呈现增长。分月看，从6月份开始，社会消费品零售总额同比增长已经由负转正，7月份、8月份、9月份分别同比增长2.7%、5.4%、2.5%，总体向好。前三季度，全国限额以上单位服装鞋帽、针、纺织品类商品零售类值累计增长额同比下降4.00%，降幅自5月以来逐月收窄，说明行业仍在恢复的过程中；线上服装零售保持稳定增长，前三季度，穿类商品网上零售额同比增长4.7%，增速比1-6月加快2.3个百分点。

从短期看，由于国内疫情散发、多发对居民社交出行、商业运营依然造成一定限制，导致销售不畅，国际政治经济环境变化仍不明朗，进而造成供应链成本明显上涨，人力资源成本保持刚性，零售业的广告宣传和线上流量费用投入需求上升，而价格传导机制和效率相对滞后森马服饰股票，服装商品短期内的提价幅度有限，服装零售业务的利润面临较大的压力。

从长期来看，中国经济韧性强、潜力足、回旋余地广、长期向好的基本面不会改变，我们相信，我国消费规模扩大、消费结构升级、消费模式创新的趋势不会改变。随着经济环境改善，消费者的消费意愿、消费信心会进一步提升，服装行业在双循环经济背景下，将迎来新的发展机遇。在这种判断下，我们认为，市场资源会加快向行业头部企业集中，有利于处于优势地位的服装品牌公司更高效地整合上下游资源，巩固自身的竞争力，扩大市场份额，未来行业集中度将继续提升。当下，供应链、渠道、人才、资金等资源正在加速向更具号召力、特点更为鲜明的优势龙头企业和品牌集中。 二、财务数据

1、营收、利润

2022年1-9月实现营业收入89.43亿元，比2021年1-9月的100.21亿元下降10.76%，相比上半年，降幅收窄。单季度看，2022年第三季度实现营业收入33.02亿元，比2021年第三季度的营业收入35.04亿元相比下降5.79%；2022年前三季度归属于上市公司股东净利润2.71亿元，比2021年前三季度归属于上市公司股东净利润的9.43亿元下降71.21%。2022年第三季度归属于上市公司股东净利润为1.67亿元，比2021年第三季度归属于上市公司股东净利润的2.78亿元下降39.82%。总体来说，公司业务处于恢复中，同时，由于国内疫情散发多发对居民社交出行、商业运营依然造成一定限制，会导致销售不畅，收入端承压，供应链成本上涨，广告宣传和线上流量费用投入需求上升，人力资源成本保持刚性，利润面临较大压力。

截至2022年9月30日，公司总资产为179.12亿元，归属于上市公司股东的所有者权益为105.96亿元。

2、存货

截至2022年9月30日，存货46.70亿元，较上年末的40.24亿元增加6.47亿元，较2022半年末的39.90亿元增加6.80亿元，较2021年三季度末的40.23亿元增加6.48亿元。

3、应收账款

本报告期末，应收账款余额10.07亿元，较上年末的14.52亿元下降30.63%。主要系本期收回销售货款所致。

4、货币性资产

本报告期末，货币资金为49.20亿元，交易性金融资产为17.24亿元，一年内到期的非流动资产为1.04亿元，三项期末余额合计为67.48亿元，较2022半年末三项合计数66.82亿元相比基本持平。保持充足的资金储备为公司业务持续稳定发展奠定了坚实基础。

5、毛利率

2022年前三季度毛利率40.42%，较2022年上半年毛利率41.04%下降0.62个百分点，较2021年同期毛利率43.15%，下降2.73个百分点。

6、经营性现金流

2022年1-9月经营活动产生的现金流量净额为-1.36亿元，主要系本期销售下降，而支付的采购货款及费用支出同比增长所致。同时，我们也看到第三季度（7-9月）的经营活动产生的现金流量金额已经转正。

7、店铺情况

截至2022年9月30日，公司店铺总数8,285家，较2021年年末8,567家减少282家，较2022年半年度8,368减少83家。

按业务模式划分，直营店铺755家较2021年末781家减少26家，较2022年半年度767家减少12家；加盟和联营店铺合计7,530家，较2021年末7,786家减少256家，较2022年半年度7,601家减少71家。

按商品品类划分，休闲服饰2,864家，较2021年末2,823家增加41家，较2022年半年度2,840家增加24家；儿童服饰5,421家，较2021年末5,744家减少323家，较2022年半年度5,528家减少107家。

8、分渠道收入

前三季度公司累计实现营业收入89.43亿元，比去年同期的100.21亿元，下降10.76%。其中，成人休闲服饰收入29.73亿元，比去年同期下降约12%；儿童服饰58.87亿元，比去年同期下降约10%。分渠道看，线上销售39.89亿元，比去年同期增长约4%，线下直营8.32亿元，下降约11%，线下加盟37.49亿元，下降约21%。 三、公司终端零售情况

2022年前三季度，公司全系统终端零售，包括线上和线下、直营和加盟，零售同比下降3.5%，与同期报表收入的降幅10.76%相比较，相差约7个百分点，说明市场零售状况好于公司财报表现森马服饰股票，公司财报有进一步改善的空间。 交流提问：

问：存货

答：截至2022年9月30日，存货46.70亿元，较上年末的40.24亿元增加6.47亿元，较2022半年末的39.90亿元增加6.80亿元，较2021年三季度末的40.23亿元增加6.48亿元。这部分存货形成的原因主要有两方面，首先是去年秋冬季形成一部分库存，其次是今年上半年疫情影响商业运营和居民的社交出行，形成了一部分春夏季库存。这两部分刚好构成了一个完整的库存周期。

公司管理层非常重视库存的情况，强调在销售新品的同时要做好消化库存的工作。现阶段公司主要会从抓配发、抓零售、抓生产端等方面促进存货的销售，首先是抓配发，保障正常业务的配发，这是解决存货的根本；同时抓好零售，第四季度是一年的销售旺季，同时还有双十一、双十二、圣诞节等重要的销售节日，公司各销售渠道会利用销售旺季进行库存消化工作；另外是抓生产端，通过加大柔性供应链占比，调节期货产品比例，控制新品的生产量。

问：费用

答：受疫情影响，消费者的消费习惯发生改变，越来越多的消费者会选择电商平台、达人直播、微信小程序等新零售方式购买产品。线上流量的增加，业务量的扩大同时会导致线上销售费用的增加，近两年，疫情环境下，线上平台的扣点和流量费用比较坚挺，具有一定的刚性。公司会合理地使用销售费用，强调费用使用效率，事前对费用使用项目进行审批，事后对费用使用效果进行评估，并结合业绩考核，与个人及团队的奖励相挂钩，从而使销售费用和销售收入相匹配。

问：分红政策

答：公司有稳定的分红政策，过去的分红一直都表现较好。公司未来的分红也要建立在业绩良好、现金流良好的基础上。公司的分红政策会结合业绩水平、可分配利润以及公司发展经营对资金的需求等因素进行综合考量。

森马服饰（）主营业务：服饰设计与开发、外包生产、服饰营销和分销,产品主要包括森马品牌休闲服饰和巴拉巴拉品牌儿童服饰。

森马服饰2022三季报显示，公司主营收入89.43亿元，同比下降10.76%；归母净利润2.71亿元，同比下降71.21%；扣非净利润1.7亿元，同比下降80.54%；其中2022年第三季度，公司单季度主营收入33.02亿元，同比下降5.79%；单季度归母净利润1.67亿元，同比下降39.82%；单季度扣非净利润1.45亿元，同比下降44.51%；负债率40.84%，投资收益6074.73万元，财务费用-2702.08万元，毛利率40.42%。

该股最近90天内共有23家机构给出评级，买入评级16家，增持评级7家；过去90天内机构目标均价为6.12。

以下是详细的盈利预测信息：

融资融券数据显示该股近3个月融资净流出1857.86万，融资余额减少；融券净流出31.97万，融券余额减少。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，森马服饰（）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、存货/营收率增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标4星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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