重大债务危机期间的典型情况是，为了缩减债务，决策者连续几年实行通缩性杠杆政策，但他们最终认识到，债务缩减与财政紧缩给经济造成的下行影响过于痛苦，也无法产生必要的效果，因此转为更积极的政策。

26年最大的变化就是赤字率终于接近GDP，固本培元、以拖待变的思路成为历史，今年开始正式进入积极的财政政策。（虽然GDP的缩减相对更多）

自从4月初本号发布的文章——发债推动基建重启！黑色系迎来春天？以来，黑色系指数上涨了将近5%。

本轮黑色系的强势反弹原因有两个，一个是黑色系的整体低估值财政政策和货币政策的搭配，另一个是积极的财政政策所带来的资金增量。

黑色系从21年下跌到25年7月份反内卷财政政策和货币政策的搭配，期间螺纹从6000腰斩至3000，铁矿石从1200跌到700，时间和空间的出清已经足够。于此同时，进入26年来伴随着GDP的下滑同时赤字率抬升，积极的财政政策从根本上提升了内需。

这个表现符合本号一个半月前对于黑色系商品走势的判断：

时间过了一个多月，接着来更新一下宏观的经济数据。

外贸数据：一季度强劲增长，延续高景气

工业利润：由负转正，一季度增长15.5%

M2（广义货币）：3月末增速略有回落

️ 固定资产投资：一季度增速基本持平1-2月

基础设施投资：从负增长到正增长8.9%

制造业投资：回升明显，增速加快

️ 房地产开发投资：仍处筑底阶段，降幅扩大

专项债发行：一季度近1.16万亿，进度加快

专项债投向：老基建仍占绝对主导

️ 北京重点工程：300个项目，当年投资超3000亿元

️ 重大项目投资规模：部分项目已开工

️ 设备工器具购置投资：政策红利持续释放

重大项目投资增速：大项目拉动作用显著