在高盛五月份发布的关于大宗商品的预测报告中，白银被认定为“最具增值潜力的贵金属投资品”；此外，有投资分析师在同年六月将其誉为“最超值的投资选择”，并预测它将很快步入新一轮的增值阶段。

在黄金价格波动之后，白银作为贵金属市场的继任者，其上涨趋势还能维持多长时间呢？

“接棒”黄金，白银为什么涨？

白银价格本轮上涨，其实是地缘风险与工业属性共振的结果。

审视过往，尽管白银一度与黄金并驾齐驱，共同具备货币属性，然而在金融属性方面，白银却不及黄金，故其价格走势常常受到黄金的影响而波动。

实际上，白银与黄金的价格变动紧密相连，市场通过“金银比”这一指标（即金价除以银价）来评估二者之间的关联度。自1968年起，金银比的均值大约维持在58左右，这意味着一盎司黄金的价值大致等同于58盎司白银的价值。

今年以来，地缘风险引发的避险需求推动了黄金价格的“史诗级”上涨，导致金银比大幅攀升至2020年8月以来的最高点，甚至一度超过了100。换言之，金价的上涨速度过快，使得银价难以同步增长。

西安交通大学的特邀教授、在期货领域拥有丰富经验的景川向中国新闻周刊透露，伴随着金价的历史性飙升，金银比价持续维持在较高水平，白银相较于黄金明显被低估。进入6月份，市场资金开始对金银比价进行做空操作，白银价格开始迎来补涨，金银比价从超过100的水平下降至大约90的位置，这一变化也为白银价格的上涨提供了空间。

香港金融衍生品投资研究院院长王红英对中国新闻周刊进行了深入剖析，指出特朗普上台后实施的高关税措施，从金融角度分析，加剧了全球对通货膨胀的预期，导致大量资金流向黄金和白银市场以抵御通胀；此外，政治、军事和经济领域的连续冲突，也为白银价格的上涨提供了有力支撑。

除了地缘政治风险，工业用途对白银价格的推动作用更为显著。招商期货的研究报告表明，白银在总需求中，有60%是用于工业，而剩余的40%则是用于金融投资。

白银作为一种贵金属，在工业领域，尤其是电子电气工业中，扮演着至关重要的角色。在所有需求中，光伏产业对白银的需求占比高达16.8%。此外，在新能源汽车、5G通信和人工智能等多个领域，白银作为关键的电子材料，其需求量也在不断攀升。正因有了这种工业需求的强力支撑，白银的价格得到了显著的上涨空间。

从产业层面来看，近年来新能源行业的迅猛发展，对白银的需求产生了深远的历史性影响。与此同时，人工智能等新兴行业为了储备原材料，广泛实施了套期保值策略、提前锁定白银库存及价格等措施，这些举措从产业供需平衡的角度，进一步加剧了对白银需求的增长趋势。王红英进一步阐述道。

数据表明，世界白银协会发布的《2025全球白银调查》指出，2024年全球白银的总供应量达到了10.15亿盎司，其中由一次矿山生产的供应量占据了超过80%的份额；与此同时，在需求方面，2024年全球白银的总需求量达到了11.64亿盎司，其中工业领域的需求占据了58.5%，相应的需求量为6.81亿盎司，这些需求主要集中在光伏、钎焊合金以及焊料等多个领域。

作为黄金的替代品，白银的消费活力同样得到了显著提升。报道指出，自今年起，随着白银价格的不断上涨，投资型白银产品正迎来一波新的消费热潮。具体数据表明，某些珠宝市场的银条、银元宝等投资产品销量同比大幅增长，增幅超过40%。

花旗分析师指出，白银价格的攀升并不仅仅是因为跟随黄金的走势而进行的交易行为，实际上它更多地揭示了白银市场稳健的基本面状况：他们预测，由于连续多年存在供应短缺、持有者倾向于在更高的价格水平上才愿意出售，以及强劲的投资需求，白银的供应将会变得更加紧张。

谁在靠白银赚钱？

自然，鉴于白银作为投资品种的独特属性，其投资需求所产生的影响同样不容小觑。

浙商证券的研究报告提到，白银兼具金融、工业以及投机三种特性。当这些特性各自占据主导地位时，白银的价格以及金银比的表现会出现不同。报告还特别指出，由于白银的市场规模相对较小，持仓相对集中，因此它具有很高的价格弹性。此外，短期的投机需求也有可能促使银价上涨。

而透视白银背后的投资资金，同样“暗流涌动”。

截至7月14日，全球最大的白银交易型开放式基金SLV的持仓量达到了14966.24吨，这一数字较前一天上升了207.72吨，并刷新了今年以来的最高记录。

景川指出，从资金流动的角度分析，全球白银ETF以及期货市场均呈现出明显的多头资金流入趋势。2025年上半年，白银ETF的净流入量达到了9500万盎司，这一数字超过了2024年全年的总量。这一现象进一步推动了全球ETF持有量攀升至11.3亿盎司，创下了历史新高。

6月COMEX白银期货的看多持仓急剧增加，这显示出市场对白银价格上涨的强烈预期。市场情绪与价格走势相互呼应，当白银成功突破震荡区间后，资金便从黄金市场流向了白银市场，从而引发了“补涨+逼空”的行情。景川如是分析。

世界白银协会发布的报告还提到，截至2025年上半年，白银ETF的投资额已超过去年全年总额，这一显著增长态势体现了市场对于白银价格持续上涨的乐观预期。

自然，不仅市场中的投资者通过白银价格的上涨获利，这股白银热潮也极大地推动了众多与之相关的上市公司的业绩增长。

当前，在众多上市公司中，兴业银锡、豫光金铅、湖南白银、紫金矿业等企业的白银产量较为突出。面对金银等贵金属价格的普遍上涨，这些矿业公司的业绩显著提升，股价亦随之显著攀升。

兴业银锡，作为白银市场的“大户”，其白银储备量在亚洲地区位居首位。近期2025年珠宝市场分析，白银价格攀升至14年来的最高点，导致兴业银锡的市值在7月14日达到325亿元的新高。在这近三个月的时间里，公司股价累计上涨幅度已接近65%，并不断创下历史新高。

银价的大幅上涨，是推动市场估值上涨的关键因素。在兴业银锡公司，2025年第一季度成功实现了营业收入11.49亿元，这一数字较去年同期增长了50.37%，较上季度则增长了18%。

银价的剧烈上涨迅速触发了湖南白银市场的火爆。在7月11日和14日，湖南白银股价接连实现两个涨停。同时，该公司的业绩也实现了显著增长，2025年第一季度的报告揭示，公司主营业务收入达到了18.9亿元，同比增长了19.01%；归属于母公司的净利润更是高达2798.32万元，同比增长了494.88%。

银的“牛市”，还能有多久？

那么，年内涨幅一度超35%的白银，还能上车吗？

众多机构显露出了乐观预期。例如，花旗银行将白银的三个月预期价格从38美元上调至40美元，并将六至十二个月的预期价格提升至43美元。在他们的研究报告里提到：“预计在连续多年供应短缺的情况下，白银的供应将进一步紧缩。”

诚然，银价未来走向的核心逻辑，仍然在于供求关系与金融属性。

王红英强调，从供需产业层面来看，在绿色低碳环保的大环境下，新能源、光伏等产业将成为全球未来主导产业，这一趋势导致对白银的需求呈现出结构性的增长；同时，从金融投资的角度分析，一方面，全球范围内未来降息的可能性较大，美元的贬值以及地缘政治、军事冲突等因素，共同推动了白银投资环境的改善。

基于此，王红英判断，白银价格上涨是长期甚至超长期的走势。

值得注意的是，有色金属行业在宏观经济和政策调控等多重因素的作用下，其价格波动较为剧烈。尽管自2024年起白银价格呈现上涨趋势，但短期内其价格走势仍存在诸多不确定性。

湖南白银在财务报告中指出，尽管公司已经强化了库存管理，并实施了“两金”的降低措施，然而库存依旧存在贬值的风险。一旦市场行情下滑或产品销售不畅，库存的变现价值可能低于其账面价值，进而使得公司需要计提存货跌价准备，从而对公司的利润造成影响。

何况，白银价格的走势受到供求关系和金融特性的影响，这些因素本身也带有一定程度的不确定性。

景川指出，白银价格的变动值得关注。他提到，在金银比价修复并开始回调之际，一旦金银比价接近80这一历史平均水平，白银价格的上涨速度很可能会出现减缓的趋势。

工业需求的起伏同样值得关注2025年珠宝市场分析，若光伏等下游行业的需求未能达到预期，银价恐将承受压力；另外，美联储政策的变动也是一个重要因素，若降息预期未能实现或美元走强，银价也可能出现波动。景川如此补充道。

在市场波动性较高的情境中，根据个人风险承受水平，制定适合自身的投资策略显得尤为关键。

王红英提醒大家，投资者不宜盲目追求过高的投资回报，特别是在当前市场短期涨幅迅猛的情况下，应避免选择期货、期权等具有杠杆效应的投资产品。

（本文不做任何投资建议）